投资要点：

核心观点：近两周震荡上行的ERP揭示了市场低位徘徊的风险偏好，叠加7月偏弱的经济数据，虽然市场持续下行的可能性已然不大，但短期内做多力量依旧难言充沛。另一方面，倒挂程度持续加深的中美利差及汇率因素则进一步阻碍着外资流入权益市场，截至本周二（08/22），北向资金的净流出已持续了12个交易日，几乎抹去了6月初以来的累计流入，这对市场形成了较大的扰动，右侧的两融交易也仍然不甚活跃。但与此同时，我们也能看到一些积极因素，比如上周基金申购意愿在回升、小单流入强度仍较强、公募新发也有所回暖，同时减持回落而回购回升、IPO规模回落。后续重点关注近期外资项流出放大的收敛与修复进程，同时密切关注“活跃资本市场”的最新进展与实效，相关政策强度的意义或大于政策密度。

宏观流动性：①海外流动性方面，上周TED利差略有走阔，离岸美元流动性边际收紧；OFR金融压力指数边际回升，系统性金融压力较小。②国内流动性方面，R001与DR001差值略有走阔，银行间流动性整体有所收紧，未见明显分层。

(资料图)

权益市场微观交易结构：上周两市成交额与换手率边际回落，整体成交热度转冷。上周非银金融、房地产、社会服务、传媒、商贸零售等行业的交易热度处于历史高位；非银金融、计算机、汽车、社会服务、通信等行业的交易拥挤度处于历史高位；传媒、通信、计算机、食品饮料、非银金融等行业的波动率处于历史高位。

微观资金供求：

杠杆资金：上周融资继续保持净卖出，两融交易活跃度回落。

个人投资者：上周个人投资者进入股市的交易意愿下降，对于公募基金的申购意愿有所回升。同时，上周小额资金净流入全A强度回落。

机构投资者：上周被动指数型基金的周度发行量有所回落，主动偏股基金周度发行量回升，主投权益市场的公募基金发行有所回暖，各类公募基金股票仓位普遍回落。

外资：①北向资金：上周陆股通资金仍大幅净流出；北向活跃度较前一周边际回升。②海外共同基金：上期注册地在海外的共同基金继续净流出中国。

产业资本：上周重要股东净减持较前一周回落，股票回购较前一周大幅回升，上周限售股解禁市值有所回升，本周预计延续回升，下周有所回落。

一级市场：上周IPO规模回落、增发回升，另有可转债发行。

风险提示：（1）测算误差；（2）数据统计误差；（3）政策或内外经济环境变动超预期。