沃太能源2022年实现营业收入17.73亿元，同比增长120.53%；实现归母净利润为1.40亿元，同比增长152.98%。截至今年6月末，沃太能源在手订单金额为11.09亿元。

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近日，上交所官网显示，沃太能源科创板IPO审核状态已变更为“已问询”。沃太能源在审核问询函作上述披露。

户用储能IPO“扎堆”背后 沃太能源如何破局

沃太能源IPO正在加速冲刺中。而此领域企业如首航新能源、古瑞瓦特、艾罗能源、三晶股份、爱士惟亦扎堆涌入资本市场，候场IPO。

相较其他，沃太能源主要产品包括户用储能系统及部件和工商业储能系统及部件，应用于电力系统的发电、输电、配电、用电等环节。沃太能源向境外客户销售户用储能系统及部件的价格和毛利率高于境内。

沃太能源表示：由于其境外主要销售地区如德国、澳大利亚等国家的居民用电成本高于境内，户用光伏产品渗透率较高，居民消费能力也相对较强，加之电网稳定性不如国内，因此对储能产品的市场需求较为旺盛，产品销售价格相对较高；沃太能源在境外市场深耕多年，特别是在欧洲和大洋洲建立有较高的品牌知名度和美 誉度，市场议价能力更强；在境内市场，沃太能源户用产品主要销售给固德威等国内重点客户，向其销售的产品主要为储能电池系统，单位生产成本较低，销售价格和毛利率也相对较低。

上交所在下发问询函中，主要关注沃太能源产品应用情况，是否具备核心零部件的研发生产能力，是否存在客户指定供应商或原材料的情形，直接材料占比高于同行业的原因，与竞争对手存在差异性及核心竞争力等问题。

据沃太能源招股书显示，2019年至2022年上半年，沃太能源户用储能系统及部件销售收入分别为2.01亿元、3.16亿元、6.85亿元和6.28亿元，占同期主营业务收入比重分别为81.12%、85.43%、85.25%及91.67%，是该公司最主要的业务板块。

沃太能源自主研发和生产BMS、EMS，而核心零部件电芯和逆变器全部来自外购。据沃太能源在首轮问询中回复称，该公司电芯及逆变器模块的采购金额逐年上升，2020年至2022年采购金额分别为1.45亿元、3.66亿元和13.24亿元，占成本比分别为56.43%、62.21%和100.24%。这与电芯材料碳酸锂涨势保持一致。

据天眼查显示，自2014年以来，沃太能源共获得9轮融资，投资方包括：中科创客学院、亿纬锂能、道合科技投资、招银国际资本、金汇金投资、汇川产投、高瓴创投、鼎旭投资、赛天资本、绿河投资、国泰君安创投、南通科技创投、燕创资本等。

此次IPO，沃太能源拟募资10亿元。其中，4.3亿元用于年产70000套新能源储能系统项目，2亿元用于年产4000套工商业储能系统智能制造产业园项目，1.4亿元用于研发中心建设项目，2.3亿元用于补充流动资金项目。

排产遭问询 户储上下游占股合作亦是常态

据披露，欧洲、中国和澳大利亚是沃太能源最主要的销售区域，三者合计占营业收入的比重超80%。事实上，这是众多户用储能的“主流战场”。

产能方面，2021年和2022年，沃太能源产能分别为427.49MWh和1085.06MWh，同比增幅达122.72%和153.82%。2022年，该公司户用储能系统的产能利用率达103.44%，产销率为82.88%，工商业储能系统的产能利用率达97.66%，产销率为75.48%。沃太能源对此表示，该公司产能已达饱和状态。

但户用储能排产周期长已经上升为行业重要难题。沃太能源回复表示，该公司募投项目的建设需要一定周期，产能也将逐步释放，“公司在深耕欧洲、澳洲等现有市场的同时也将积极开拓美国、日本等新市场，并发力国内大储市场，因此不存在产能过剩的风险。”

而沃太能源与国内客户固德威、亿纬锂能的合作方式、合作历史以及是否符合惯例等，受到上交所的重点问询。

据了解，固德威于2019年、2020年为沃太能源的前五大供应商，2021年、2022年为该公司前五大客户。

根据披露，公司与固德威具备较长的合作历史，自 2014 年起公司向固德威采购逆变器模块，2020 年起向固德威销售储能电池系统，至今未发生变化。双方于 2019 年 7 月合资成立安徽固太，安徽固太设立时，公司持股 51%，固德威持股 49%。2021 年 11 月，公司对安徽固太进行了增资，增资后，公司持有安徽固太 90.2%的股 权，固德威持有安徽固太 9.8%的股权。2023 年 1 月，沃太能源收购了固德威持有的安徽固太 9.8%的股权，安徽固太成为公司的全资子公司。

而亿纬锂能作为沃太能源第一大电芯供应商，同时也是该公司第三大股东。截至招股书签署日，亿纬锂能持有该公司9.71%股份。2016 年 10 月，亿纬锂能首次向公司增资，增资完成后亿纬锂能持 股比例为 12.50%。2020 年 9 月，亿纬锂能再次对公司增资，增资完成后亿纬锂 持股比例为 12.49%。后经几轮增资，截至本问询函回复出具之日，亿纬锂能的持股比例为 9.71%。

事实上，户用储能领域包括首航新能源在内，已经采取上述类似方式深绑电池企业宁德时代。

外采电芯、逆变器如何“战胜”纵向一体玩家？

问询回复中提到一个行业通病：那就是具备电芯或者逆变器能力的厂家，在材料成本会整体优于电芯、逆变器外采厂家。但目前业内具备电芯、逆变器厂家为仍未占有主流地位，相反各家以差异化进击市场。

报告期内，沃太能源直接材料占比均超过90%。这一点也重点受到问询。据沃太能源回复，其直接材料成本占比高于派能科技和阳光电源，主要系产品结构有所区别导致采购的原材料和生产模式有所区别。派能科技的主要产品为储能电池系统，其采购磷酸铁锂、石墨、电解液等原材料后自产电芯并将电芯与 BMS结合生产储能电池系统。

阳光电源的主要产品包括光伏逆变器、风电变流器、储能系统等，其采购变压器、电抗器、功率模块等原材料后自产逆变器等产品。

沃太能源的主要产品为户用和工商业储能系统及部件，在采购电芯、逆变器模块、电子料、结构件等原材料后制成完整的储能系统，大部分产品系储能终端产品。由于电芯和逆变器模块的货值较高，因此公司的直接材料占比与派能科技、阳光电源相比较高。但沃太能源直接材料成本与艾罗能源、三晶股份和海博思创不存在较大差异。

沃太能源提出，公司的主要产品为储能系统，主要由 BMS、EMS、电池模组和逆变器模块组成。公司自研自产 BMS、EMS，与同行业多数竞争对手的生产模式一致。

电池模组方面，沃太能源外采电芯后自产电池模组，与特斯拉、阳光电源和海博 思创的生产模式一致；派能科技、LG Energy Solution 和比亚迪则自产电芯和电 池模组，与公司存在一定差异；Sonnen、艾罗能源和三晶股份则以外采电池模组为主。

逆变器模块方面，沃太能源深度参与逆变器模块的定制化开发并外采逆变器模块， 结合公司的EMS形成储能逆变器，与Sonnen 和海博思创等公司一致，其他竞争 对手则多通过自产的方式生产逆变器模块。

据沃太能源披露，其在关键零部件生产方面的核心竞争力主要体现在保护、管理电池的核心部件 BMS、储能系统的控制核心 EMS 和电池模组的研发、生产方面，以及逆变器模块的设计和系统集成方面。

工商业储能成为重要增长极

沃太能源目前的营收以境外为主，同时该公司正拓展国内市场。2020年至2022年，沃太能源境内收入占比分别为19.02%、27.77%和36.03%，呈逐年上升趋势。其中，该公司工商业储能系统及部件境内收入占比分别为30.89%、34.35%和79.53%，已超境外规模。

据披露，近年来，随着国内工商业储能的广泛应用和快速发展，沃太能源工商用储能系统 及部件境内销售规模已超过境外。

但报告期内，沃太能源向境外客户销售工商业储能系统及部件的价格和毛利率均高于境内，主要原因为：境外主要销售地区欧洲等地的用电成本高于境内， 加之电网稳定性不如国内，因此对储能产品的市场需求较为旺盛，产品销售价格 相对较高；沃太能源在境外市场深耕多年，建立了较高的品牌知名度和美誉度，市场议价能力更强。

比如，2022 年，沃太能源为争取许昌许继电科储能技术有限公司等国内重点客户，向其销售工商业用储能电池系统，当年销售金额达到 2.16亿元。