丰倍生物IPO：短期流动性下降 2.5亿元募资补流

6月8日，苏州丰倍生物科技股份有限公司(以下简称丰倍生物)沪主板IPO已被受理，并在7月5日收到了首轮问询。招股书显示，丰倍生物是一家废弃资源综合利用领域的高新技术企业，主要以废弃油脂生产资源化产品，其主要产品为生物基材料和生物燃料，其中生物基材料主要为应用于农药、化肥、选矿、油墨树脂、纺织、生物医药等多个领域的助剂。

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2.5亿元募资补流短期流动性指标降低

招股书显示，此次IPO，丰倍生物计划募集资金10亿元，其中7.5亿元将用于新建年产 30 万吨油酸甲酯、1万吨工业级混合油、5万吨农用微生物菌剂、1万吨复合微生物肥料及副产品生物柴油5万吨、甘油0.82万吨项目，2.5亿元将用于补充流动资金项目。

值得注意的是，丰倍生物将用25%的收入补充流动资金。而在2022年，该公司刚刚向股东派发了1500万元的股利，其实际控制人为平原在此次发行前直接和间接控制着该公司85.4%的股份，可见，此次分红有1281万元的股利流入了实控人的口袋。在不到一年时间，该公司又要募资2.5亿元补充流动资金。

事实上，从2020年至2022年(以下简称报告期)，丰倍生物的短期流动性指标在下降，该公司的流动比率分别为2.34倍、1.98倍和1.64倍;同期速动比率分别为1.45倍、1.42倍和1.36倍;而同期资本负债率(合并)在上升，分别为34.67%、36.2%和45.25%。

报告期内，丰倍生物实现营业收入7898万元、1.30亿元和1.71亿元，同期归属于母公司所有者的净利润4899.86万元、10190.99万元和13334.79万元，同期经营活动产生的现金流量净额分别为7487.74万元、7695.12万元和6972万元。

主营业务毛利率持续下降

招股书显示，丰倍生物的研发费用金额分别为2524.88万元、4188.11万元和5134.58万元，占当期营业收入的比例分别为3.2%、3.23%和3%;研发投入占比一直保持在3%。

截至2022年末，丰倍生物有研发人员70人，占员工总数的25.09%。

招股书显示，报告期内，丰倍生物的主营业务毛利率分别为14.49%、15.08%和13.55%，毛利率呈现小幅波动。对于毛利率下降的原因，该公司的解释是：公司产品主要以废弃油脂、生物柴油及脂肪酸为原料，相关材料价格受到棕榈油、大豆油、菜籽油等商品价格影响有所上涨，使得公司材料及产品的购销价格同步上升，从而毛利率有所下滑，具有合理性。

报告期内，丰倍生物的废弃油脂资源综合利用业务的毛利率分别为15.81%、15.14%和13.67%，呈逐年下降趋势。报告期内，丰倍生物分别有69.93%、77.81%和79.53%收入来自废弃油脂资源综合利用业务。

同期，丰倍生物的生物基材料的毛利率分别为18.12%、17.22%和14.86%，该公司来自生物基材料的收入占比分别为47.34%、44.06%和42.2%。

不过，值得注意的是，丰倍生物综合毛利率远高于同行公司。报告期内，同行可比公司的毛利率分别为11.06%、10.52%和7.76%;同期丰倍生物的毛利率分别为14.49%、15.07%和13.55%，远高于同行可比公司。

对此，丰倍生物的解释是，报告期内，公司综合毛利率和生物燃料的毛利率高于同行业可比公司，主要原因为同行业可比公司废弃油脂主要采购自个人供应商，享受了更多的增值税即征即退，而该等税收优惠计入其他收益。

下游需求不强新增产能如何消化

招股书显示，此次IPO，丰倍生物拟募集的10亿元资金中，将有7.5亿元用以产能扩张(另有2.9亿元以自有资金投入)，新建年产30万吨油酸甲酯、1万吨工业级混合油、5万吨农用微生物菌剂、1万吨复合微生物肥料及副产品生物柴油5万吨、甘油0.82万吨项目，项目计划建设周期为两年。

由此可见，丰倍生物计划用两年时间，将总产能从2022年的9万吨，提升至51.82万吨，增加超四倍。

行业数据显示，从2014年至2021年，我国生物基材料市场规模从97亿元增长至199亿元，2022年市场规模预计为228亿元，同比增速14.57%。此外，国际能源署(IEA)统计，2021年全球生物柴油消费量约为4027万吨，预计2027年消费量增长至 5619万吨，年复合增长率约为5.71%。

由此可见，下游的需求并不是特别强劲，该公司扩张产能不得不从竞争对手那里抢订单。

此外，丰倍生物业务原材料主要为废弃油脂。我国可供提取的废弃油脂潜力巨大，2021年，来自食用油消费及油脂、肉类精加工产生的废弃油脂供应潜力超1300万吨。

丰倍生物在招股书中披露，“2021年实际规范化利用并形成工业原料进行加工的不足300万吨”，“若未来废弃油脂回收体系发展缓于预期或采购价格发生较大上涨”，都有可能对公司经营业绩造成不利影响。

由于产能扩张，除了从规模企业处回收油脂外，2021年，丰倍生物已经开始向个人供应商采购废弃油脂。到2022年，该公司自个人供应商处采购废弃油脂的金额占比已经达到39.01%。