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公司23H1实现收入/核心EBIT同比+13.6%/+22.9%，啤酒喜力表现亮眼，白酒重塑基本完成。随着基数压力逐月减弱，消费力持续恢复，公司次高档以上产品有望延续当前增长趋势，白酒业务逐步步入正轨，建议预期低位加大布局。

啤酒收入/EBIT同比+9.0%/+21.8%，喜力表现亮眼。公司23H1啤酒业务收入同比+9.0%至229.0亿，销量+4.4%至657.1万千升，吨价+4.4%至3484元，还原关厂影响后EBIT同比+21.8%至63.0亿，核心EBIT margin提升2.9pcts至27.5%。公司此前有效锁定“精二批”的竞争策略在上半年看到较好成效，喜力销量实现接近60%的增长，纯生实现双位数增长，驱动次高档以上产品销量同比+26.4%至144.4万千升，占比由22年的18.9%继续提升至22.0%。

白酒重塑基本完成，动销正循环开启。23H1公司白酒业务实现收入9.8亿，EBIT为0.71亿，EBIT margin 7.3%剔除收购产生的无形资产摊销影响，白酒业务实现EBIT3.95亿，核心EBIT margin达到40.4%。自23年1月完成贵州金沙收购后，公司积极推进白酒业务的投后整合、赋能及提升，用半年左右的时间完成了1）品牌和产品重塑：推出光瓶酱酒金沙小酱和摘要toB产品，年内完成对金沙全价位带品牌的重塑；2）组织重塑：逐步建立供应链、营销、管理体系；3）库存价格管理：通过对库存的全面摸排和管控，金沙库存已经下降30%，价格已经恢复至可以正常出货水平，动销正循环开启。

成本下降推动毛利率显著改善，盈利水平继续提升。公司啤酒业务23H1毛利率同比+2.9pcts至45.2%，主要受益于部分包装物成本下降及结构持续改善，吨成本同比-