行业近况

本周LME现货铝/铜/锌/铅/镍/锡价格环比为+1.2%/+1.3%/+3.7%/+0.2%/+3.6%/+1.2%；伦敦现货金/银/铂价格环比为+1.2%/+6.1%/持平。

评论

【资料图】

本周基本金属和贵金属价格整体上涨，美债收益率下滑提振金属价格，静待国内稳增长政策落地以及秋季旺季补库需求。货币侧，美债收益率因美国PMI数据低于预期而快速下滑，金属价格整体上涨。需求侧，我们认为稳增长政策持续落地有望与秋季旺季补库共振强化。供应侧，云南电解铝产能基本全面复产；缅甸佤邦锡矿如期关停1，仍需关注供给收缩的传导。

铝：运行产能逐渐触顶，待政策落地及旺季到来，铝板块重估动能强劲。供给侧，云南铝企基本全面复产，国内电解铝运行产能逐渐触顶。需求侧，我们认为，稳增长政策进一步落地叠加秋季旺季到来，在铝库存低位背景下，供需抽紧有望推动铝价进入上行通道，电解铝和铝加工板块重估动能强劲。

铜：供应偏宽叠加美债收益率攀升压制铜价，但持续政策利好下稳增长预期强化，低库存提供支撑，铜价或仍震荡偏强。虽然精炼铜宽松态势未改且美债收益率高企，但七部门《有色金属行业稳增长工作方案》出台，稳增长政策预期日益强化，叠加库存仍处低位，我们认为铜价或将维持震荡偏强格局。

锌：锌价微幅震荡，静待传统旺季到来。据SMM，目前锌行业供应侧存在季节性检修，需求侧下游整体开工率低位持稳，供需双弱背景下，锌价受宏观因素影响震荡为主。我们认为，在国内稳增长预期强化背景下，需求侧有望回暖；供应侧矿端供应偏松，冶炼厂原料备库充足，锌价或延续震荡态势。

锡：上期所连续三周去库，静待需求改善驱动锡价企稳回升。据iFinD，8 月25 日SHFE锡库存为7904 吨，周环比-1.1%，连续三周去库。据安泰科统计，目前国内锡精矿库存约2.3-2.5 万吨，锡锭库存约2.2 万吨，产业链各环节库存均处于正常水平，今年以来主要库存增量集中在交易所。我们认为，缅甸供应收缩正逐步显性化，静待需求改善驱动锡价企稳回升。

贵金属：Jackson Hole会议释放鹰派信号，但欧美8 月PMI普遍降温，且去美元化趋势持续，我们坚定看好黄金配置价值。短期看，虽然美联储信号偏鹰，但欧洲各国8 月制造业PMI普遍低于荣枯线50，经济现降温迹象。长期看，去美元化趋势持续且难以逆转，7 月中国央行连续第九个月增持黄金，央行黄金储备达2136.5 吨，我们仍坚定看好黄金配置价值。

估值与建议

建议关注：1）铝：云铝股份（未覆盖），天山铝业（未覆盖），南山铝业等；2）铜：紫金矿业，洛阳钼业，金诚信、铜陵有色等；3）锡：锡业股份，华锡有色（未覆盖）等；4）贵金属：银泰黄金、赤峰黄金、兴业银锡（未覆盖）等。

风险

全球经济回暖低于预期，美联储加息超预期，新能源车需求低于预期。