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投资要点
业绩恢复快速增长:公司发布2023 年中报,2023H1 实现收入6.22 亿元(+35%)、归母净利润2.80 亿元(+30%)、扣非归母净利润2.60 亿元(+27%);2023Q2单季度实现收入3.36 亿元(+67%)、归母净利润1.55 亿元(+69%)、扣非归母净利润1.41 亿元(+62%)。2023Q2 公司业绩恢复快速增长,主要系公司主要产品受到市场广泛认可,产品竞争力持续增强,产销量稳步提升。
渠道布局完善,产品覆盖率持续提升。2023H1 公司主动脉业务实现收入4.97 亿元,术中支架业务实现收入0.63 亿元,外周及其他业务实现收入0.61 亿元。主动脉介入领域,公司产品种类齐全,市场竞争力较强,公司主动脉腔内介入产品国内市场占有率达29%,中国市场排名第一。同时积极布局周围血管介入产品管线,新产品上市助力抢占外周市场。公司终端营销渠道布局完善,目前产品已覆盖国内31个省、自治区和直辖市,与近249 家经销商开展合作,下沉二、三、四线城市,加大产品覆盖率。其中,Castor分支型主动脉覆膜支架及输送系统已累计覆盖950 余家终端医院,累计植入超18000 例;Minos腹主动脉覆膜支架及输送系统已累计覆盖700 余家终端医院,累计植入超5000 例;Reewarm PTX 药物球囊扩张导管已累计覆盖750 余家医院,累计植入超15000 例;于去年前后上市的2 款创新产品Fontus分支型术中支架系统、Talos直管型胸主动脉覆膜支架系统快速推广,累计共进入200 余家医院,累计植入近2000 例,产品覆盖率持续提升。
加强国际市场开拓力度,海外收入增长迅猛。2023H1 公司海外销售收入同比增长超过114%,公司目前已销售覆盖28 个国家,业务拓展至欧洲、拉美和东南亚等地;其中,Minos腹主动脉覆膜支架及输送系统和Hercules LowProfile 直管型覆膜支架及输送系统两款产品在哥伦比亚成功完成首例植入,分别进入第15 和第16 个海外国家;Castor分支型主动脉覆膜支架及输送系统累计已进入13 个国家。Hercules球囊扩张导管上市后临床表现优异,于2016 年取得CE 认证,目前已进入阿根廷、巴西、英国、日本等8 个海外国家。公司持续推进前述创新性产品在国际业务市场的开拓力度,进一步贡献业绩增量。
投资建议:预计公司2023-2025 年归母净利润分别为4.76/6.19/7.80 亿元,增速分别为33%/30%/26%,对应PE 分别为24/18/14 倍。公司作为国产主动脉及外周介入领先企业,Castor、Fontus 等明星产品快速放量,持续加大市场覆盖,同时快速推进创新产品上市,加速海外市场拓展,公司业绩有望持续快速发展。首次覆盖,给予“买入”建议。
风险提示:产品销售不及预期风险,市场竞争加剧风险,海外市场开拓不及预期风险。