事件概述

公司发布2023 年半年度报告：

(资料图片仅供参考)

23H1：公司营业收入实现429 亿元（YOY+12%），归母净利润实现14.98 亿元（YOY+141%），扣非归母净利润实现12.63 亿元（YOY+195%）。

23Q2：公司营业收入实现235 亿元（YOY+17.6%），归母净利润实现8.82 亿元（YOY+149%），扣非归母净利润实现7.42 亿元（YOY+207%）。

分析判断:

2023H1 收入：收入稳健增长，境内表现亮眼公司各个业务板块稳健增长，其中：

1、空调：H1 收入212 亿元（YOY+12%）。其中，（1）中央空调（海信日立）：实现收入113 亿元（YOY+13%），根据半年报，公司国内多联机市场保持了 20%以上份额的龙头地位；

（2）家用空调：经我们测算实现收入99 亿元（YOY+11%），根据奥维云网，H1 公司家用空调线上和线下零售额分别同比增长66.7%和16.6%，分别高于行业增幅31、9pct。

2、冰洗：H1 收入116 亿元（YOY+11%）。其中，洗衣机与厨电业务表现亮眼。根据产业在线，2023 年H1 公司洗衣机产品全球销售量同比增长34.5%，实现逆势增长；根据公司半年报，厨电业务2023 年H1 规模增长42%，海外规模增长翻番。

3、三电公司：H1 收入45.11 亿元（YOY+3.3%）。报告期内，公司新签订单较同期增长 106%。

分区域看：

1、境内：实现收入245 亿元（YOY+18.5%）；

2、境外：实现收入142 亿元（YOY-0.6%）。

2023H1 盈利：盈利能力显著提升

1、HI 毛净利率：公司销售毛利率实现21.5%（YOY+2.3pct），归母净利率实现3.5%（YOY+1.9pct），扣非净利率实现2.9%（YOY+1.8pct）。

2、Q2 毛净利率：公司毛利率实现21.9%（YOY+2.0pct），归母净利率实现3.8%(YOY+2.0pct) ， 扣非净利率实现3.2%（YOY+1.9pct）。

3、H1 分业务：

1 ） 空调： 毛利率29%（ YOY+4.1pct ）, 其中海信日立净利率 14.3%（YOY+1.5pct）；

2）冰洗：毛利率18%（YOY+1.8pct）。

4、分地区：

（1）境内：毛利率31.1%（YOY+2.4pct）;

（2）境外：毛利率9.8%（YOY+1.3pct）。

4、费用率：

H1：销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.1 、+0.2、+0.1、-0.5pct；

Q2：销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.0 、-0.0、+0.1、-1.0pct。

其中，财务费用变化主因外币评估汇兑收益增加所致。

投资建议

考虑到公司H1 收入、业绩表现亮眼，盈利能力持续提升，我们上调盈利预测， 我们预计2023-2025 年公司收入分别为823/897/963 亿元（前值为819/885/947 亿元），同比分别+11%/+9%/+8% ， 预计2023-2025 年归母净利润分别24.1/28.7/32.1 亿元（前值为17.9/21.8/24.8 亿元），同比分别+68%/+19%/+12%，相应EPS 分别为1.73/2.06/2.31 元，以2023 年8 月30 日收盘价25.08 元计算，对应PE 分别为14/12/11 倍，维持“增持”评级。

风险提示

下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、海运运费上涨以及港口堵塞造成货物交付不及时风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、客户认证不通过等、汇率波动等。