香飘飘半年亏损0.44亿，董事长却减持1.78亿

香飘飘最新发布的半年报再次点破其亏损困境。

(资料图片)

“一年卖出七亿多杯，杯子连起来可绕地球两圈。”

当年凭这一广告词强势洗脑的香飘飘，已迈入公司成立的第18个年头。然而近几年来，受一点点、茶百道、喜茶等现制新茶饮品牌的冲击、消费者健康意识的转变，被誉为“中国奶茶第一股”的香飘飘正渐渐被消费者淡忘。

香飘飘奶茶产品水芙蓉摄

每个上半年都在亏

8月18日晚间，香飘飘发布2023年半年度报告。

公司上半年营收亿元，同比增长%；增收不增利，上半年归母净利亏损亿元，扣非后归母净利亏损亿元，较去年同期亏损收窄。公司方面称，上半年国内消费需求呈现复苏趋势，但整体复苏节奏依然较慢。

从产品使用方式来看，分为冲泡与即饮两大业务板块，其中冲泡业务（包括香飘飘经典冲泡奶茶、珍珠牛乳茶、CC柠檬液等产品）上半年营收亿元，占主营业务收入的%；即饮业务（包括MECO杯装果汁茶、“兰芳园”港式茶饮等产品）营收亿元，较去年同期的亿元增长%，占主营业务收入的%。

尽管上半年冲泡和即饮两个业务板块的营收占比已接近1：1，但较去年同期来看，增幅也基本持平，分别为约%、%，这意味着两大板块的营收结构并没有发生实质性的转变。

公司已经迈入成立的第18个年头，依然高度依赖以经典冲泡香飘飘为首的冲泡奶茶产品，但因其具有热饮属性，每年二、三季度为淡季、四季度和次年一季度为旺季，销售季节性风险直接影响公司经营。结合香飘飘最近几年中期报告，几乎“每年上半年都在亏”。2020年-2023年的每个上半年报告期，扣非后归母净利分别亏损亿元、亿元、亿元、亿元。

事实上，香飘飘奶茶的挑战不仅仅是季节性风险，受消费者健康理念提升，这款以植脂末、白砂糖为奶茶粉主要配料的饮料逐渐被看作是“科技与狠活”，销量逐年下滑。

香飘飘最近三年财报显示，2020年-2022年期间，冲泡产品销量逐年减少，分别为万箱、万箱、万箱。以一箱30杯的规格计算，2022年香飘飘冲泡产品比上年少卖约亿杯。随着拳头产品的销量下滑，2020年-2022年公司营收也在下行，分别为亿元、亿元、亿元。

第二增长曲线发展缓慢

事实上，香飘飘公司很早就意识到冲泡奶茶产品淡季时间长的风险，于2017年推出即饮产品“Meco果汁茶”，并曾只用一年时间就跃升为10亿级大单品。公司于2018年正式提出“冲泡+即饮”双轮驱动战略，即饮业务被看作是第二增长曲线。

双轮驱动战略推出以来已有约5年时间，截至目前，公司目前形成三款核心品牌矩阵，分别为“香飘飘”品牌奶茶、“MECO蜜谷”品牌果汁茶和“兰芳园”品牌即饮产品。

今年上半年，公司加大了营销推广力度，期间销售费用达亿元，较去年同期增长%，其中市场推广费约亿元，较上期的亿元增长超6成。

具体来看，2023年4月，Meco蜜谷官宣流量明星蔡徐坤为品牌代言人，并加大了新品瓶装兰芳园冻柠茶的线上推广、线下铺货试销范围，线下重点布局分众梯媒、主流地铁广告、校园首尝、商圈快闪等多种传播方式营造热销氛围。从结果来看，公司披露上半年冻柠茶销量同比增长%，线上渠道同比增长235%。

公司方面表示，目前瓶装冻柠茶、牛乳茶等新品尚在铺货初期，公司计划2025年将年度即饮营收占比提升至40%左右，冲泡业务重回中高个位数增长。

从结果来看，公司2020-2022年间约八成营收来源依然是冲泡类业务，而即饮板块收入占公司主营业务的比例分别约18%、19%、21%，每年增长不到2个百分点。若以此增速计算，想要在2025年完成40%的营收占比，需要公司在接下来的时间里加大推广节奏。

根据公司规划，即饮业务下半年将围绕兰芳园冻柠茶，聚焦广东、北京、江苏等重点区域推广；根据市场反馈，推进香飘飘瓶装牛乳茶完善、优化及线下试销工作；同时积极推进“兰芳园”咸柠七产品的线上和线下试销。

问题在于，即饮业务难担“双轮”重任，出现了产能严重过剩的情况。2022年财报显示，湖州、天津、江门、成都四个液体奶茶厂的设计产能总计约万吨，而实际产能总计约万吨，产能利用率仅为两成。

另一方面，即饮产品的盈利能力还有待提升。去年财报显示，即饮类产品毛利率仅为%，冲泡类产品则超过40%。