事件：

公司发布2023 年半年度报告，2023 年上半年实现营业收入32.79 亿元，同比增长32.30%，实现归母净利润4.02 亿元，同比增长36.37%；实现扣非归母净利润3.96 亿元，同比增长34.40%。

2023 Q2 实现营业收入18.03 亿元，同比增长34.96%；归母净利润2.17 亿元，同比增长59.48%；扣非归母净利润2.11 亿元，同比增长55.31%。

【资料图】

核心观点：

矿山服务业务稳健增长，市场开拓再扩新版图

2023 H1 公司矿山服务业务实现收入29.96 亿元，同比增长22.93%；其中，海外矿山服务项目实现收入18.44 亿元，同比增长19.68%。2023 H1 公司采供矿量1874.41 万吨（含自然崩落法采供矿量），同比增长9.22%；完成全年计划的44.86%；实现掘进总量211.52 万立方米，同比增长34.85%，完成全年计划的49.30%。2023H1 公司矿山服务业务实现毛利率26.88%，同比小幅下降0.38 pct。

2023 H1 公司新签及续签合同金额约43 亿元，同比增加约10 亿元；于国内首次承接贵州福麟矿业鸡公岭磷矿井巷工程等；海外首次进入西非市场，承接赤峰黄金加纳瓦萨金矿地下采矿工程。

Dikulushi 铜矿开始贡献利润，矿山资源第二主业未来可期公司自有矿山资源项目产品将主要为铜、磷矿石。截至2023 H1末，公司总计拥有矿产保有资源权益储量127 万吨铜、367 吨银、21 吨金、1920 万吨磷矿石（品位32.65%）；铜、银、金权益储量分别同比增加21 万吨、118 吨、14 吨；且公司Lonshi 铜矿东区仍具较大找矿潜力。

Dikulushi 铜矿项目：采出矿量稳步提高，2023 H1 公司生产铜精矿含铜（当量）约3200 吨，销售铜精矿含铜（当量）约3300吨；2023 年计划生产铜精矿含铜（当量）约0.8 万吨。2023 H1 实现铜精矿销售收入1.68 亿元，收入占比为5.13%；实现毛利为0.73亿元，毛利占比为8.26%；铜精矿折铜当量成本为2.89 万元/吨。

Lonshi 铜矿项目：井下采出矿工作已进入系统完善、产能爬坡阶段；选冶系统建设辅助工程已全面建成投用，选矿带水试车基本完成，焙烧制酸建安工程进入收关阶段，铜厂已完成所有设备单机试车；预计于2023 年底投产，项目达产后年产约4 万吨铜金属。

San Matias 铜金银矿项目：2023/5/8 公司与Cordoba 方办理完毕交割手续，公司通过全资子公司开景矿业持有CMH 公司50%股权。根据预可行性研究，Alacran 铜金银矿床原矿石量约1.02 亿吨，铜品位0.41%、金品位0.26 克/吨、银品位2.30 克/吨；达产后预计年产金属铜3.18 万吨、金5.32 万盎司、银39.42 万盎司。

贵州两岔河磷矿项目：南采区生产规模30 万吨/年，已于2023H1 末正式投产，生产期20 年；北采区生产规模50 万吨/年，征地、工勘、道路改扩建等工作稳步推进。

盈利预测与投资建议

2023 年是公司自有矿山资源放量的首年，我们持续看好公司矿山服务行业地位和矿山资源开发前景；预计公司2023-2025 年归母净利润分别为9.98/17.77/23.16 亿元，EPS 分别为1.66/2.95/3.85元；当前股价对应P/E 分别为20.03/11.25/8.63 倍，维持“买入”评级。

风险提示：

宏观经济波动风险；安全环保风险；资源价格波动风险；境外市场经营风险；自有矿山资源项目建设进度不及预期。