尽管沪深两市IPO有所收紧，但北交所依旧热度不减。

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9月1日，证监会制定并发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》（下称“北交所深改19条”），计划通过3至5年的努力提升北交所的市场规模、活跃度等。

如此背景下，同日北交所也发布了优化“连续挂牌满12个月”的执行标准、发行底价确定方式共计八项改革措施。

信风（ID:TradeWind01）获悉，为进一步推动改革措施的落地，日前北交所在内部券商座谈会上又进一步细化了改革措施的执行标准。

“会上，北交所针对投资者动员与服务、‘挂牌满12个月’执行标准、发行底价披露要求、北交所申报企业辅导监管规定等事项进行了介绍解读，通报了证券公司北交所业务专项评价等事项，并就证券公司关心的问题进行了细致解答。”北交所指出。

从整体的执行标准来看，这是北交所对2022年11月出台的“上市直联审核机制”的进一步优化，包括挂牌满12个月标准放宽至已摘牌企业等。

多重红利降至，北交所未来可期。

何为挂牌满12个月？

9月1日，证监会制定并发布北交所深改19条，就进一步推进北交所稳定发展和改革创新提出了更多的意见，计划通过3至5年的努力提升北交所的市场规模、活跃度等。

为响应深改19条的改革意见，北交所同日亦提出优化“连续挂牌满12个月”的执行标准、发行底价确定方式等共计8项改革措施。

为进一步推动改革措施的落地，9月6日北交所召开两场座谈会，对深改19条的改革举措进行了深入的解读。

“立足新阶段新起点，证券公司参与高质量建设北交所大有可为，要抓紧制定内部工作方案，加快推进各项准备工作，加大宣传推广力度。”北交所指出，“及时向市场传递北交所市场最新制度、投资机遇与投资逻辑，推动一批优质企业在北交所上市，齐心协力推动改革举措落地见效。”

具体来看，北交所针对“连续挂牌满12个月”执行标准有所放宽。

根据《北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票注册管理办法》，北交所的发行条件是发行人应当为在全国股转系统连续挂牌满12个月的创新层挂牌公司。

一般来说，创新层企业都是挂牌满12个月后才向北交所递交IPO申请。

但根据北交所最新的解读，连续挂牌满12个月是指前次挂牌连续满12个月或本次连续挂牌满12个月。

这意味着，已从新三板摘牌的公司只要在摘牌前符合挂牌满12个月条件，就可申请再次挂牌创新层并直接申报北交所。

如此一来，符合申报北交所IPO条件的后备军将更为强大。

信风（ID:TradeWind01）据Wind数据统计，截至9月7日，7587家已从新三板摘牌的公司中，有7343家公司连续挂牌时间超过12个月。

这些已摘牌公司是否会回归新三板的怀抱，进而成为北交所上市公司，市场正在拭目以待。

北交所对“本次连续挂牌满12个月”的截止日期计算也有了较大的放宽。

据北交所解释，自公司股票在全国股转系统挂牌公开转让之日至北交所上市委员会召开审议会议之日满12个月即可。

换言之，创新层公司目前若在新三板连续挂牌不满12个月也可以申报北交所IPO，只要在审议会前达到12个月的时间条件即可。

北交所在座谈会上指出，企业自进入创新层之日起便可向北交所递交申报材料，并敦促券商帮助发行人合理确定申报时间。

“自进入创新层之日起，发行人可以向北交所提交发行上市申请文件。保荐机构需要统筹考虑挂牌时间、财务报告有效期、发现上市审核及回复时间等因素，协助发行人合理确定申报时间。”北交所指出。

据北交所测算，2022年北交所企业从递交申请到过会的平均时长在5个月左右。

信风（ID:TradeWind01）据此推测，创新层企业在股转系统连续挂牌7个月左右，就可向北交所递交申报材料。

对于时长预估有误，递交上市委审议时企业挂牌不满12个月的情况，北交所还开了“一道口子”：企业可申请中止审核。

“初步审核无异议待提交上市委审议，但挂牌不足12个月的，保荐机构做好中止审核申请，避免审限超期。”北交所指出。

北交所持续扩容在望。

辅导环节“开绿灯”

申报北交所的企业还可以享受辅导环节“红利”。

根据《首次公开发行股票并上市辅导监管规定》（下称“辅导规定”）第12条，企业IPO前的辅导期原则上不得少于3个月。

但根据北交所的最新解释，同时满足以下2个条件的企业，则可豁免3个月辅导期的要求。

一是已在新三板挂牌满3个月或摘牌前挂牌已满12个月；

二是报告期内公司高管及其持股5%以上的大股东、实控人等未被全国股转系统采取纪律处分、未被证监会采取行政监管措施或行政处罚。

对于不满足第2个条件的企业，北交所也开了“绿灯”，即只要能在申报前完成整改并获得验收机构的认可，则视为符合该条件。

北交所对IPO辅导验收程序同样有所放宽。

根据辅导规定，验收机构进行辅导验收时应当现场走访辅导对象、查阅公司资料、约谈有关人员等。

但根据北交所内部最新解释，对于最近2年内接受过现场检查的新三板挂牌企业，验收机构不必对其申请北交所IPO进行现场验收，而可以采用非现场方式完成，同时前期现场检查过程中所获取的材料可作为验收参考。

与此同时，北交所IPO辅导申请主体不仅局限于计划登陆北交所的企业，还放宽至新三板基础层、拟在新三板挂牌的公司。

这对这些企业后续申报北交所IPO缩短时间具有重要意义，同时也进一步推动新三板和北交所的一体化发展。

事实上，早在2022年11月北交所就提出了“上市直联审核机制”，有意将IPO申报环节进一步前置。

“建立挂牌、上市直联审核机制，实施挂牌培育、持续监管、上市辅导等一体化的监管服务，夯实公司规范基础，让优质企业挂牌满一年后可以迅速完成发行上市相关流程。”北交所董事长周贵华2022年11月在金融街论坛上表示。

但彼时北交所的“上市直联审核机制”主要适用于财务指标“不低于北交所上市公司和在审企业平均水平”等满足各项条件的部分“优等生”。

此次北交所从辅导到申报环节的进一步优化，已经不再局限于部分企业，而是让计划申报北交所IPO并满足基础发行条件的企业享有制度红利，这是否可以激发更多优质企业奔向北交所，备受期待。

发行底价改革

北交所此次还对发行底价的披露做出了较大调整。

根据北交所要求，发行人在有关IPO的董事会决议、股东大会决议等信息披露文件中，需要将发行底价统一披露为“以后续的询价或定价结果作为发行底价。”

该规定适用于尚未申报以及北交所IPO在审项目等。

“尚未申报的，应当完成调整后申报；已经申报尚未经上市委会议审议的，应当在上市委会议审议前完成调整；已通过上市委会议审议尚未注册的，应当在注册前完成调整。”北交所指出。

事实上，该规定也符合北交所IPO项目的现实情况。

虽然发行底价并非企业最后的发行价格，但“无脑打新”的风潮下，提前披露发行底价给部分投资者带来“最后发行价格一定会高于发行底价”的预期。

与此同时，由于企业披露发行底价后，其在新三板的交易并未停牌，这无疑激发了市场交易的热情，进一步推高企业的股价。

但发行底价并非不可调整。

今年以来，发行底价“打骨折”的情形并不鲜见。例如今年7月华洋赛车（834058.BJ）将发行底价从33.50元/股下调至每股净资产3.69元/股；今年1月保丽洁（832802.BJ）将发行底价由10.01元/股下调至每股净资产5.79元/股。

买入价格与最后发行价格之间的差异导致部分投资者产生了一定的预期差。

不仅如此，还有市场人士认为，发行底价会成为询价博弈的“锚”。

“在几轮破发博弈后，询价锚标逐步靠近了底价，发行价与底价的偏离度也非常低，这也导致询价变成实际上的定价发行，因为底价与直接定价发行的新股发行价，都是发行人制定的。”开源证券专精特新首席分析师刘靖指出。

如此背景下，建议北交所优化发行底价制度，避免过高的发行底价对市场产生误导等呼声不绝于耳。

在部分市场人士看来，“抛弃”提前披露发行底价的制度也有利于机构资金的入场。

“在底价制度的影响消除之后，我们认为北交所询价数量将会上升，未来机构的参与率也将上升。特别是在当前沪深IPO收紧的情况下，北交所新股照常发行，且询价数量上升，有利于一批沪深打新基金参与，带动基金公司和基金产品开通北交所权限。”刘靖表示。

从IPO辅导、申报到交易环节的一系列优化是否会给北交所带来更多参与者，市场正在拭目以待。